一片飘香的白酒业中，资本的气味再度浓烈起来。
7月2日，湖北石花酿酒股份有限公司内部人士称，公司已与上海复星集团旗下复星平耀投资达成初步投资意向，开始进行细节磋商。若此次合作顺利施行，将是今年湖北酒企第一起成功的合作案。
“今年年初以来，已先后有6家投行找我，想托我找合适的酒企谈合作。”7月2日上午，湖北酿酒工业协会一负责人告诉本报。
这种局面并非仅仅局限在湖北。“全国酒企都是我们关注的重点。”深圳一家创投公司负责人透露，以往公司倾向于寻找一二线品牌合作，如今更看好稍具规模和品牌的三四线品牌。
“高毛利和高品牌溢价能力，白酒业具有极大的投资价值。”武汉一创投公司负责人也解释。但理想很丰满，现实却很骨感，如今寻觅几年后发现，真正具备投资价值的酒企却并不多，而传统企业遗留的历史问题和企业的固步自封，阻碍了酒企与资本市场的“接轨”。
资本青睐湖北酒企
对比茅台、五粮液[38.38 1.03% 股吧 研报]等巨头所在的省份，二三线品牌居多的湖北酒业中，资本的身影出现得更频繁。湖北稻花香、白云边、枝江、劲牌、石花和黄山头等酒企，都陆续接洽过众多投行。
“最近两三年，好一点的企业接触的投行不下10家。”上述协会人士指出，武汉徐东房地产开发有限公司花了1.606亿元，成为白云边酒业最大股东；湖北上市公司凯乐科技[14.26 -0.28% 股吧 研报]控股黄山头，而枝江也已被江苏上市公司维维股份[10.21 -0.49% 股吧 研报]收揽旗下。此外，包括联想控股、复星平耀投资等资本大鳄也在酒企市场中，寻找各种机会入主。
不难理解这些资本的热诚。在资本市场，湖北白酒业的高回报率也已写出一部辉煌的“历史”。
2009年10月，维维股份以3.48亿元的价格，收购位居湖北省三大酒之一的湖北枝江酒业51%股权，成为维维股份近两年来利润增长的主力军。
记者查询其最近两年报表显示：2010年，酒类营收19.63亿元，占公司总营收41.21%。 2011年，酒类营收22.55亿元，占公司总营收42%左右。维维股份董秘办公室负责人指出，“公司酒类销售业绩基本来自于枝江酒业”。
而黄山头的业绩报表也显示， 2010、2011年，白酒收入同比增长160%、157%，预期今年也在130%以上，毛利率达83%以上，业内仅次于贵州茅台[262.70 2.59% 股吧 研报]。公司已计划在5年内将黄山头打造成为中部地区白酒4强，10年内进入白酒业第一梯队。
“徐东房地产的入主，也曾将濒于生死线挣扎的白云边，再度拉回湖北酒业领头羊之一的地位。”上述协会人士指出，资本流入酒企后，对其在渠道开拓、品牌塑造和规模扩张等方面带来强大支撑，酒业的回报周期短，则让酒业成为企业新的利润增长极。
在正略钧策管理咨询合伙人王丹青看来，酒类产品作为本土化的消费品，具有极强大的市场号召力，和快进快出的特点，能快速形成强大且稳定的现金流。
此外，与其他产品相比，白酒产品依靠强大的宣传手段，可一次性拉动消费的能力十也分强大，收效明显。“这种局面下，各类私募基金和风投关注的焦点自然会瞄准白酒业。”
王丹青的说法得到资本操作者们的验证。上述深圳创投公司负责人坦言，白酒业近年年均增幅达20%以上，且其行业特殊性在于，通过简单的广告宣传，将区域性品牌打造成全国性品牌后，其销售规模能跨越一个临界点，达到质的飞跃，表达出强大的品牌溢价能力，能快速推高公司毛利率。
难啃的“骨头”
不过，看起来很“香”的酒企，向资本市场跳跃之路走得却并不顺畅。
“要找到优质的投资目标，并不容易。” 另一负责在湖北酒类行业找项目的创投公司负责人告诉记者，今年来，主动寻求合作的酒企已有五六家，但规模普遍偏小，而对方递交的未来经营计划书，实操性并不强，这成为国内酒企面临的普遍问题。
公开数据显示，湖北省有酒企近百家，但除稻花香、枝江、白云边三大企业年销售额超30亿元外，其他酒企几乎大都在亿元以下。按投行的投资准则，要求规模、品牌和市场占有率三者缺一不可，这些企业却并不具备这样的能力。
规模品牌中，体制问题则是更大的阻碍。湖北三大酒企中，仅剩稻花香未被资本“拉拢”。一接近稻花香人士向记者透露，2009年，就有投行想为稻花做上市事宜，但发现其集团旗下有稻花香和关公坊两个品牌，若要上市，需把两品牌整合在一起，否则会涉嫌关联交易。但稻花香习惯了双品牌运作，整合难度让投行放弃合作。
2010年，平安信托也曾打算斥资1.5亿元，购买稻花香20%股份，帮助其上市，不过各种原因，最终还是不了了之。
“有些企业由国企改制而来，或是传统企业，体制上不够先进。”上述投行负责人透露，比如许多公司存在财务、公司运营机制、管理等方面的历史遗留问题，若公司转型为股份制企业后，这些都是无法解决的顽疾，影响其后期上市，因此，资本不敢轻易介入。
也有酒企对资本市场的热情并不高。“许多企业坦言不差钱，不需要通过上市圈钱。”另一投行负责人尴尬地说，这类情况不在少数，降低了公司投资合作的成功率。
尽管如此，资本并购已经成为行业发展的趋势。上述行业协会人士指出，白酒行业已从单纯技术层面的竞争转向品牌竞争，在市场占有率和品牌影响力的双重标准下，资本介入竞争后的结局是，将形成新的品牌格局，跟不上步伐的企业，将来极有可能被边缘化。
来源：21世纪经济报道 作者：陈红霞 石祖波
