“按照市场价来计算，外资收购每股的成本应当在20元左右，而目前水井坊股价也只有14元左右。”白酒专家孙延元告诉记者，一方面外资在此时花大代价收购原因存疑，另一方面，管理层这次脱离水井坊后的下一步进行也值得关注。
水井坊证券部人士昨日告诉记者，外资收购价格是他们考虑可以接受的价格，其他方面则不方便透露。
洋东家高溢价收购
记者注意到，帝亚吉欧与水井坊的合作已经长达6年时间。
早在2006年，帝亚吉欧首次从盈盛投资手里购买其持有的全兴集团43%股权，付出5.17亿元人民币。2008年8月，帝亚吉欧从水井坊工会处购得其6% 的全兴集团股份，将全兴集团的股权增持到49%，付出2亿元成本。2011年6月，帝亚吉欧再次从盈盛投资手里购买全兴集团4%股权以控股水井坊，付出 1.4亿元人民币的真金白银。
这一次，帝亚吉欧全资收购全兴集团，约合22亿元人民币。
全兴集团是水井坊的控股股东。这笔交易完成之后，意味着水井坊控股股东的全兴集团董事长杨肇基为首的原全兴集团142名中高层从此彻底退出水井坊时代。
收购顺利完成后，帝亚吉欧将持有水井坊集团100%的股权，使集团性质从中外合资彻底转变为外资独有。同时，帝亚吉欧所持有的上市公司水井坊股份的股权，也将从原来的21.05%上升到39.71%，成为水井坊第一大股东。
值得关注的是，这次收购的每股成本价格约20元左右，而目前水井坊股价也只有14元左右。
南京证券研究员孙洁影认为，由于收购的是集团股权，集团内部仍有其他资产，所以，不能单纯与上市公司股价做对比。
水土不服无奈收购
与2006年仅花5亿元收购43%股权相比，这次花了20亿元以上的银子来收购47%的股权，洋东家这笔买卖到底是亏还是赚引发争议。水井坊证券部人士对称，这是控股股东层面谈妥的事情，花高价来买，说明外资看好水井坊，有信心。
不过，白酒专家孙延元则认为，自从帝亚吉欧介入以来，水井坊近几年经营并不乐观，外资购入全部股权或是无奈之举。
数据显示，在帝亚吉欧实际控制水井坊的2011年，水井坊营业收入下降18%；2012年营收及净利增速分别为26%和5%，远低于同期白酒上市公司业绩。今年一季度，水井坊营业收入下降49.52%，净利润下降36.79%。
在这个时候，为何外资还要坚持百分百控股水井坊？
孙延元认为：“白酒所谓国际化战略都是虚晃一枪，最终白酒的消费群体仍然还是在国内，而外资坚持要拿下控股权，或与管理层的经营理念不合有关。”
今年以来，水井坊包括总经理、董事、监事在内的三名洋高管先后辞职。
“要知道，帝亚吉欧是在水井坊的前身全兴股份最困难时期出现的救星，而且合作已有6年之久，自然不希望自己辛苦入主的公司继续达不到目标。”孙延元称，这或许促使外资最终采取全面收购行动。
管理层有幕后行动
外资有冲动全面收购，管理层也有退出的想法。孙延元提醒，盈盛投资全面退出意味着管理层全面撤离。
2002年初，当时全兴集团掌门人杨肇基在内的18位高层以及部分员工组织成立成都盈盛投资控股公司，并在该年9月出资约4.126亿元受让全兴集团67.7%的股权，从而间接控股水井坊。可惜到了2011年真正控股后，水井坊的优势不再。
“水井坊优势不再很大一个原因就是失去了全兴大曲。”孙延元回顾历史称，全兴大曲是四川酒业“六朵金花”之一，“不过，有政策要求名优白酒不得被外资控股，所以，在2011年外资控股之前，将这个全兴大曲拱手让人。”
根据此前公开信息显示，光明集团控股的上海糖业烟酒集团，已经拥有67%的四川全兴酒业股权。
“据我们了解的情况是，全兴大曲其他股权由成都工慧投资咨询有限公司持有。”孙延元称。据网上曝光的信息，成都工慧公司与全兴集团有所关联，或为受让全兴酒业33%股权而成立。
未来，管理层脱离水井坊后，有可能借成都工慧继续打造全兴大曲这个名优品牌。
来源：糖酒快讯
